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利扬芯片IPO闯关但大客户依赖、研发不足或成短板

作为国内最大的独立第三方集成电路测试基地,广东利扬芯片测试股份有限公司(下称“利扬芯片”)正加速闯关科创板之路。

在遭到美国芯片打压大背景下,利扬芯片无疑得到市场关注。然而,压力之下,利扬芯片能否撑起“中国芯”光大之路,或许,从目前情况来看,利扬芯片仍需不断发力。

营收高增长背后:研发费用率低于同业均值,能否撑得起核心竞争力持续强劲?

从营业收入来看,2017年至2019年,利扬芯片分别实现1.29亿元、1.38亿元及2.32亿元。2018年营业收入同比增长6.98%,2019年营业收入同比增长68.12%。同期,利扬芯片净利润分别为1946.3万元、1592.71万元及6083.79万元,2018年净利润同比下滑18.17%,2019年净利润同比大增近3倍。

据了解,利扬芯片的主营业务收入主要来源于芯片成品测试及晶圆测试,2017年至2019年,上述二者业务在增速上出现细微分化。芯片成品测试方面,2017年该业务收入金额为8729.98万元,2018年该业务收入小幅下滑至8169.21万元,但2019年该业务收入突飞猛进,增至1.56亿元。同时,细分该业务,正逐渐由中端测试品台收入转向高端测试平台收入。

晶圆测试方面,2017年至2019年,利扬芯片该业务收入分别为3785.29万元、5178.89万元及6913.98万元。2018年较大幅度增长,同比增长36.82%;2019年增幅稍微下滑至33.5%。同时,在晶圆测试业务中,中端测试平台收入占比要大幅领先于高端测试平台收入。

值得关注的是,随着国民经济的快速发展、产业升级等对传统经济的深入改造及发达国家地区集成电路产业逐渐向发展中国家进行战略转移,国内集成电路产业整体上呈现蓬勃发展的态势。但是我国集成电路产业在核心技术掌握与高端产品应用等方面仍然与世界先进水平存在明显的差距。

据了解,目前,尽管中国的芯片产量在逐渐上升,但我国集成电路市场仍然呈现需求大于供给的局面,国内的集成电路产值远远不能满足国内市场需求,很大一部分仍需依靠进口,特别是高端的芯片,仍基本依靠进口。

如此背景下,利扬芯片2017年至2019年研发费用分别为1097.62万元、1256.03万元及2199.13万元,在营业收入中的占比分别为8.49%、9.08%及9.48%。技术创新作为利扬芯片核心竞争力的关键手段,但与同行业可比上市公司而言,利扬芯片研发投入占比远低于平均值,招股说明书数据显示,2017年至2019年,利扬芯片可比上市公司的研发费用率均值分别为15.42%、13.78%及16.46%。

在以往优势上坐吃山空?还是进一步持续发力?或许,利扬芯片更应让市场看到信心。

高度依赖大客户、华南地区,风险与局限均需进一步突破

再来看利扬芯片的客户情况。从现状来看,利扬芯片面向的主要客户群体为集成电路设计领域内的知名客户,目前,该公司与汇顶科技(603160.SH)、全志科技(300458.SZ)、国民技术(300077.SZ)、东软载波(300183.SZ)、博通集成(603068.SH)、锐能微、比特微、西南集成、中兴微、智芯微、紫光同芯、集创北方、博雅科技、华大半导体、高云半导体等众多行业内知名芯片设计企业均有合作。

大客户方面,2017年至2019年,利扬芯片对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为87.61%、77.04%和76.39%。虽然客户的集中度在逐年下降,占比仍然较高。对于大客户的相对依赖,则带来一定的风险。对此,利扬芯片也坦言,如果未来公司主要客户的经营情况、采购战略、资信状况等发生重大不利变化,或由于公司测试服务质量等自身原因 流失主要客户,将对公司的经营产生不利影响。

细看2017年至2019年利扬芯片大客户名单,整体稳定,但也存在小幅客户排位、需求波动。例如,在2017年利扬芯片前五名大客户中,第四名为国民技术股份有限公司,当年销售额607.54万元,但2018年该客户跌出前五大客户名单中,即2018年该客户销售额不足671.22万元;相同情况的是,大客户珠海博雅科技有限公司,2017年、2018年均在前五大客户名单中,2019年跌出名单。

一直在列前五大客户名单中的,也存在需求的波动。例如,大客户深圳市汇顶科技股份有限公司,2017年该公司为利扬芯片第一大客户,当年销售金额达到6855.15万元,但2018年该客户需求下滑至5125.80万元,出现超1700万需求缺口。2018年该用户销售额回升至6360.99万元,但仍不足2017年。

除了对大客户的依赖外,可以看出,利扬芯片对于地域也较为依赖。根据招股说明书,2017年至2019年,利扬芯片来自华南地区客户的收入分别为1.16亿元、1.13亿元和1.88亿元,占当期主营业务收入的比重分别为92.63%、84.67%和83.38%。若未来利扬芯片想谋求更进一步,或许对于其他地区的市场开拓,还需努力。

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